单笔风险控制在 2%，五只股票各 2%，你以为是"分散"。
但如果这五只属于同一个板块，遇到板块下跌，它们会一起止损——总亏损 10%，而不是 2%。
这就是这一集要解决的问题：单笔风险是"点"，账户风险是"面"。
控制好每一个点，不等于控制好了面。因为点与点之间会叠加。
判断相关性，不用算相关系数，问三个问题就够了：
三个问题里有一个"是"，就该按"高相关"处理——也就是把它们当成一只股票来看，总风险按叠加计算。
但"高相关"到底是多高？如果不想只靠感觉，有一个简易的量化方法：数同涨同跌的天数。
取最近 20 个交易日，逐日对比两只股票的涨跌方向：
这个方法很粗糙，但它有一个巨大的优点：五分钟能算完，而且不需要任何数据工具——两根 K 线并排看，一天一天数颜色就够了。
要注意的是，相关性不是固定的。牛市里各板块轮动，相关性低；一旦出现系统性风险（大盘暴跌、流动性收紧），所有股票的相关性会瞬间趋近于 1——这时候"分散"这个词会短暂失效。
平时看着很分散的组合，在最需要分散的那一天，会同时下跌。
所以账户级风控不能只算"平时的相关性"，还要算"极端情况下的总亏损"——也就是第 05 节那张表里"全部止损的总亏损"那一行。
那一行假设的就是"所有持仓同时触发止损"，是相关性为 1 的极端情形。
把持仓按相关性分成若干"组"，每组的总风险不超过单笔风险预算。
例：总资金 10 万，单笔风险预算 2%（2000 元）。
持有三只同板块股票，各 1.5% 风险——加起来 4.5%，超过预算。这不是"分散"，是"一只股票买了三份"。
正确做法：这个板块整体给 2% 的风险预算，三只各 0.67%，或者只买一只 2%。
换句话说：风险预算按"组"分配，不按"只"分配。
这样做的效果是：当你集中押一个方向时，会自动降低总仓位；当你分散在多个方向时，才允许每只都用满 2%。
| 持仓结构 | 单只风险 | 实际总风险 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 5 只，5 个不同行业 | 各 2% | 约 2%—4%（不完全相关） | 合理 |
| 5 只，3 个行业 | 各 2% | 约 4%—6% | 偏高 |
| 5 只，同 1 个行业 | 各 2% | 接近 10% | 等于满仓单押 |
最后一行是关键：五只同行业股票各 2%，遇到行业级利空，实际亏损接近 10%，相当于单笔风险 10%。而第 25 集算过，10% 的单笔风险连亏 10 次要涨 186% 才回本。
分组不是按行业标签机械地分，而是按"什么会让它们一起跌"来分。同一个驱动因素下的持仓，算一组。
常见的驱动因素有四类，按影响范围从大到小：
所以一只股票可能同时属于多个组：它既在"新能源"行业组，又在"小盘成长"风格组，还可能挂在某个题材组里。
实操时的处理原则：按最强的那个共同驱动分组。两只股票如果既同行业又同风格，那它们就是最紧的一组；如果只在题材上相关，那算中等相关。
不要试图把每只股票的归属都算得清清楚楚——那是量化的工作。手工做的时候，问一句"如果明天这个方向出利空，哪几只会被一起砸"，把答案里的几只圈成一组就够了。
先说清：5%、10%、20% 是一套保守的默认值，不是唯一答案。做短线的人可以把红线收紧（3%、6%、12%），做长期配置的人可以放宽（8%、15%、30%）。
但有一条不能变：三条线的比例关系要保持。第一条是提醒，第二条是刹车，第三条是保命。如果三条线定得太近（比如 5%、7%、9%），它们会同时触发，等于只有一条。
为什么默认是这三个数字？
5% 提醒：这个幅度还在正常波动范围。它的作用是让你开始注意，不是让你行动。
10% 刹车：第 25 集算过，10% 的回撤需要涨 11% 回本，还在可控范围。但这时候如果不减仓，继续亏到 20%，恢复难度会翻几倍。
20% 保命：20% 的回撤需要涨 25% 回本。更重要的是，连续亏损 20% 之后，人的判断力会显著下降，做的决定质量很差。这时候停手，比继续做更重要。
"减仓之后它涨了怎么办？"
会涨。但减仓的目的不是"躲过下跌"，是"保住继续交易的资格"。
如果你因为怕"减了它涨"而不减，那下一次回撤到 30% 时，你可能已经没有本金参与了。
红线只告诉你"该减了"，没告诉你"减哪只"。这一步如果做错，减仓就变成了"把好的卖掉、留下烂的"——因为人本能地想卖掉还赚着的（处置效应，第 29 集）。
减仓的优先级，按以下顺序，从高到低：
绝对不要按"赚了就先卖、亏了就留着"来减——这与第 33 集的五个假理由属于同一类错误：用账面盈亏代替判断。
跟第 34 集卖出的逻辑一致：红线是规则触发，一次减到位。
第 26 集的三条线对应三个动作：5% 提醒（不动仓，只记录）、10% 减半（一次减到目标仓位）、20% 清仓停手（全部退出，停手观察）。
为什么不能分批减？因为红线的作用就是"不容商量"。一旦允许分批，10% 的时候你会想"先减四分之一看看"，跌到 15% 再想"已经跌了这么多，减了也没用"——最后什么都没减。这跟第 28 集止损不能分批是同一个道理。
前面所有计算，都假设"最坏情况是亏掉本金的一部分"。
融资融券打破了这个假设——它会让你的亏损超过本金，或者在你不想卖的时候强制卖出。
第 6 集讲过杠杆的适用条件极窄。这里补一个数字：
假设你有 10 万，融资 10 万，总持仓 20 万。股价跌 25%，你的持仓市值变成 15 万，但欠券商 10 万，自有资金只剩 5 万——实际亏损 50%。
而 50% 的亏损，需要涨 100% 才回本。
更麻烦的是：跌到某个比例，券商会强制平仓。你连"等它涨回来"的机会都没有。
第一，必须有稳定现金流。因为没有现金流，你会在最差的时候被迫卖出。
第二，必须能承受强制平仓。这意味着你的判断必须极准，而且持仓周期极短。
第三，必须有明确的止损。杠杆下的止损不是"选择"，是"生存条件"。
三条同时满足的人很少。这也是为什么多数专业机构对个人投资者的建议是"不要用杠杆"。
| 项目 | 你的数字 | 检查 |
|---|---|---|
| 总资金 | — | |
| 单笔风险预算 | 总资金 × 1%—2% | 是否明确到金额 |
| 当前持仓只数 | 超过 8 只要检查相关性 | |
| 按相关性分组后的组数 | 组数少于只数，说明有集中 | |
| 每组的总风险 | 是否超过单笔预算 | |
| 全部止损的总亏损 | 是否超过 10% | |
| 当前回撤 | 距离三条红线还有多远 | |
| 是否使用杠杆 | 用了杠杆，以上全部重算 |
八个格子，每月填一次。填完你会对自己的风险敞口有一个清晰的图像。
填完之后，重点看三组关系，而不是看单个数字。
第一组：只数 vs 组数。八只持仓，分成三组——说明有集中。如果其中一组占了四只，那四只实际上是一只股票。组数越接近只数，分散越真实；组数远小于只数，说明你的"分散"是名义上的。
第二组：每组风险 vs 单笔预算。每一组的风险合计，都不应该超过单笔预算（1%—2%）。如果某一组到了 4%，等于你在那个方向上押了两倍注。这时候要么减仓，要么承认"我在集中押注"——但要清楚这是押注，不是分散。
第三组：全部止损的总亏损 vs 红线。这一格是压力测试：假设明天所有持仓同时触发止损，账户亏多少？
这个数字的意义：它是你理论上的单日最坏情况。如果算出来是 11%，而你的红线是 10%，那说明你的持仓结构已经越线了——还没亏，但已经处在"一亏就穿线"的状态。
最后还有一格容易被忽略：是否使用杠杆。只要这一格填"是"，前面所有数字都要重算，因为杠杆会同时放大分子（亏损金额）和缩小分母（自有资金）。第 04 节算过：10 万本金加 10 万融资，跌 25% 就是实际亏损 50%。
建议每月一次，与月复盘（第 37 集）同一个时段。如果你交易频繁，或者持仓变动大，改成每两周。
不需要每天填——每天填会变成一种焦虑源，而且日内的数字没有意义（当天买入的还在 T+1 里）。
这个五步链条里，最值得警惕的是第三步"补仓摊低"。
因为它表面上是"降低成本"，实际上是在"下跌中加仓"。如果判断错了，它会把 12% 的回撤放大到 30% 以上。
补仓不是不能做，但它有一个前提：逻辑没变，且原来的仓位低于上限。
两个条件缺一个，补仓就变成了"越亏越买"。
崩盘链条里还有一个更具体的机制值得单独说：止损会互相引发。
假设你持有三只同板块股票，各设 8% 止损。板块下跌 8%，三只同时触发止损——你一次性卖出三笔，而这三笔卖出本身会加剧这个板块的下跌，反过来触发更多人的止损。
这就是所谓的"止损踩踏"。它解释了为什么有些板块会在某一天毫无利空地暴跌：不是有什么消息，是一批人的止损位集中在同一个位置。
对你有两个实际含义：
这两个细节都很小，但它们决定了一次板块级下跌里，你是"全部卖在最低点"还是"分批离场、保留了一部分"。
五只同板块的股票，不是分散，是把一个风险买了五遍。
每只 2% 都"合规"，五只加起来 10%，遇到系统性下跌就是重伤。
亏到 15% 的时候，你不会有心情冷静地定规则。红线要在还没亏的时候定。
杠杆放大的是结果，不是确定性。判断错了，它放大的是亏损和强平的速度。
目的是算出"最坏情况下会亏多少"。
判断标准：
跌 15% 仍在 10% 以内：仓位结构合理。
跌 8% 就超过 10%：仓位过重，需要立刻降。
跌 15% 会超过 20%：不是"仓位过重"，是"没有风控"，任何一次系统性下跌都能让你出局。
三个词看着像，逻辑完全不同。试仓是"验证判断"，加仓是"确认正确后放大"，补仓是"亏损后摊低成本"。前两个可以做，第三个有严格的前提——多数人把它做成了"越亏越买"。