同样一套方法，同样二十笔交易，一个人每笔承担 1% 的风险，一个人承担 10%。
一年后，两人的差距可能不是 10 倍，是一个还在场、一个已经出局。
这一集讲的是全书最"不性感"但最决定生死的东西：仓位。
第一集给过公式，这里展开成完整的算法。
这个公式有一个反直觉的推论：止损越宽，仓位越轻。
很多人的直觉是反的：觉得"止损放宽一点，仓位就可以重一点"。实际上恰恰相反——止损放宽了，单位仓位的风险变大了，所以仓位必须减小，才能把总风险控制在预算内。
为什么这样设计？因为总风险是"你能承受的最大损失"，它是一个固定的数。仓位和止损幅度是"两个可调项"，它们的乘积必须等于这个固定的数。
同一个公式，换个位置问，能回答三个不同的问题。这三种用法在实际交易里都会遇到。
| 你要解决的问题 | 公式 | 什么时候用 |
|---|---|---|
| 该买多少股 | 股数 ＝ 账户 × 单笔风险% ÷（买入价 − 止损价） | 每笔买入前 |
| 这个仓位风险多大 | 风险% ＝ 股数 ×（买入价 − 止损价）÷ 账户 | 检查已有持仓 |
| 止损该放多远 | 可承受价差 ＝ 账户 × 单笔风险% ÷ 股数 | 已有目标股数时（如打新、配股） |
第三个变形最容易被忽略，但它解决一个很实际的场景：当你先确定了要买多少股（比如只能买 100 股一手、或者资金刚好够 500 股），止损位就不是你随便定的，而是被反推出来的。
举个例子：账户 20 万，单笔风险 1%（2000 元），某股 40 元，你打算买 500 股（2 万元）。那么可承受的价差 ＝ 2000 ÷ 500 ＝ 4 元，止损位就是 36 元，即 −10%。
如果技术位显示 36 元撑不住（比如前低在 34），那说明什么？说明这个股数买多了——要么减到 400 股（价差可到 5 元，止损 35），要么放弃这笔交易。
这就是公式真正的用处：它不是给你一个答案，它告诉你"你现在的想法在风险上成不成立"。
为什么单笔风险要定在 1%—2%？这一节用数据回答。
这张表里最该记住的是两个数字：
1% 的人，连亏 10 次还剩 90.4%，涨 10.6% 就回本。
10% 的人，连亏 10 次只剩 34.9%，要涨 186.8%。
同样遇到 10 连亏，一个几乎没受伤，一个基本出局。
而"遇到 10 连亏"不是小概率事件。用第 1 集的递推算：胜率 50% 做 250 笔，遇到 7 连亏的概率是 62.7%，8 连亏也接近一半。
把这张概率表摊开看，会更清楚为什么"连亏"必须提前算进仓位：
| 交易笔数 | 至少出现一次 5 连亏 | 至少出现一次 7 连亏 | 至少出现一次 10 连亏 |
|---|---|---|---|
| 100 笔 | 约 81% | 约 32% | 约 4.4% |
| 250 笔 | 约 99% | 约 63% | 约 11% |
| 500 笔 | 接近 100% | 约 86% | 约 22% |
看第一行：做 100 笔，出现一次 5 连亏的概率就已经超过八成。看第三行：做 500 笔（大约两三年），出现一次 10 连亏的概率超过两成——而一次 10 连亏，按 10% 的单笔风险就是本金腰斩。
更值得注意的是中间那一列：7 连亏这件事，做 100 笔有近三分之一的概率碰上，做 250 笔有六成以上。它离"小概率"很远。
这意味着：连亏不是"运气差"，是样本量够大时的必然。而你能决定的只有一件事——连亏真发生的那一天，你还剩多少本金。
所以仓位的意义不是"多赚"，是"在最坏的情况下保留继续的资格"。
胜率越高，能承受的仓位越大；但胜率越高，人越容易高估它。
假设真实胜率 50%，但你以为是 60%。按 60% 算出来的"合理仓位"，会比按 50% 算出来的高出一倍。而市场会用 50% 的真实胜率来结算你的账户。
这就是为什么"用历史胜率算仓位"很危险：历史胜率是样本估计，样本越小，误差越大。三十笔交易算出来的胜率，误差可能有 ±15 个百分点。
把你自己算出来的胜率，减掉 8 个百分点再用。
比如你统计出 58%，就按 50% 来算仓位。这样即使真实胜率比统计值低，你的仓位也不会过重。
这个折减不是数学推导，是给"估计误差"留的安全垫。
还有一个更根本的问题：胜率不是固定的。同一个人，在牛市里可能 65%，在熊市里可能 35%。用"平均胜率"算仓位，会在熊市里过重，在牛市里过轻。
所以更稳的做法是"固定风险"，而不是"按胜率调仓位"。前者只看"这笔最多亏多少"，后者要看"我的胜率是多少"——而后者你永远不确定。
| 方法 | 怎么算 | 问题 |
|---|---|---|
| 固定金额 | 每次买 5 万 | 不同股票的风险不一样，5 万在高波动股上是重仓 |
| 固定比例 | 每次买总资金的 30% | 止损幅度不同，风险也不同 |
| 固定风险 | 按公式倒推仓位 | 计算麻烦，但风险可控 |
| 凯利公式 | 按胜率与盈亏比算最优 | 依赖胜率估计，高了就爆 |
前两种是"按金额定仓位"，后两种是"按风险定仓位"。
区别在于：前两种，你不知道自己这一笔最多亏多少；后两种，你知道。
推荐第三种"固定风险"，因为它把"风险"变成了可控的输入，而不是被动接受的结果。
公式：最佳风险比例 ＝（胜率 × 盈亏比 － 败率）÷ 盈亏比。
假设胜率 55%、盈亏比 1.5，算出 25%。这看起来是"每次承担总资金 25% 的风险"，非常激进。
问题在于：凯利公式假设你准确知道胜率和盈亏比。而实际交易中，这两个数都是用历史样本估出来的，误差很大。估高了，凯利公式会给你一个致命的仓位。
实务中的做法是"四分之一凯利"或"半凯利"，也就是把算出来的数字除以 2 到 4。即使这样，很多人还是觉得激进。
把公式走到具体数字上。账户 30 万，单笔风险 1%，某股现价 24.60 元，技术止损位 22.80 元。
六步走完，得到的是 1600 股、3.94 万元、风险 3000 元。整个过程没有一处需要"感觉"。
注意第 3 步的取整：1666 取到 1600，是向下取整。为什么不能取到 1700？因为取整方向决定了风险是超预算还是低于预算。多买 100 股，风险变成 1800 元，超了预算 600 元——虽然只差 600，但这种"差一点"会累积。
沪深主板、创业板最小买入单位是 100 股（一手），科创板是 200 股起、可按 1 股递增（第 3 集）。
所以计算股数时，主板向下取整到 100 的整数倍；科创板向下取整到整股即可。
如果算出来的股数不足一手（比如只有 60 股），只有一个选择：这笔不做。不要因为"只能买 100 股太少"就放大风险预算。
这张图里有一个容易被忽略的细节：红色曲线在七连亏之后还有反弹，但幅度明显小于绿色。
这不是巧合。因为它的本金基数变小了，同样的百分比收益，绝对金额更少。这就是"亏损的复利效应"——亏得多的账户，恢复得更慢。
所以仓位的影响不是"线性"的：它同时改变"亏损幅度"和"恢复速度"，两者叠加，效果被放大。
误区一：轻仓赚得慢。
单次确实慢，但这是拿"速度"换"生存"。而生存是复利的前提——你不能在一个已经归零的账户上谈年化。
误区二：看好就重仓。
"看好"是一个主观判断，它不改变客观风险。一只股票再好，也可能因为大盘、行业、突发事件下跌 20%。重仓的人，会在这种时候被迫卖出。
误区三：用浮盈加仓。
加仓本身不是错（第 27 集会讲），错在"用浮盈当理由"。浮盈只是账面数字，它不改变这只股票的风险特征。加仓的依据应该是"趋势得到确认"，不是"我已经赚了"。
误区四：账户涨了，仓位跟着自动放大。
这个误区最隐蔽，因为它看起来"顺理成章"：账户从 30 万涨到 45 万，单笔风险 1% 就从 3000 变成 4500，每笔的绝对金额放大了 50%。
问题在于：你的风险承受能力没有跟着涨 50%。账户变大，是因为你赚了钱，不是因为你变强了。而市场给你的那部分收益，随时可能收回去。
更麻烦的是心理层面：账户新高时，人会不自觉觉得"现在仓位可以重一点了"。这个念头和"看好就重仓"是同一类错误——把过去的成绩，当成了未来的安全垫。
这一集算的是"单笔"风险。但仓位管理其实有三层，逐层放大：
| 层级 | 控的是什么 | 典型数值 | 超限的后果 |
|---|---|---|---|
| 单笔 | 一次买入可能亏多少 | 1%—2% | 一笔大亏吃掉多笔盈利 |
| 单票 | 一只股票占总资金多少 | ≤15% | 一只股票决定账户生死 |
| 账户 | 全部持仓的总风险 | ≤6%（约 3—5 个满仓风险） | 同涨同跌时一起亏 |
三层之间有一个容易搞混的地方：单笔风险不等于单票仓位。
举例：某股占了账户 15%（单票上限），但止损只有 5%，那么这笔的单笔风险是 15% × 5% ＝ 0.75%——在预算内。
反过来：某股只占 8%，但止损设了 25%（因为波动大），单笔风险就是 2%——顶到上限了，此时就算单票占比不高，也不能再加。
所以检查顺序是：先看单笔风险（决定"敢不敢买"），再看单票占比（决定"能买多少"），最后看账户总风险（决定"现在还有没有额度"）。
三层都过，才下单。任何一层不过，回到上一层调整——调不动就放弃。
最后说一件容易被当成"鸡汤"、实际却很硬的事：仓位决定了你能不能执行规则。
同样一条止损规则（跌破 22.80 就走），在不同仓位上会得到完全不同的执行结果：
所以那些"我知道该止损但做不到"的人，问题往往不在意志力，在仓位。仓位重到让你心疼的时候，任何规则都会被情绪压过去。
规则能不能执行，不取决于你有多坚决，
取决于这个仓位有没有重到让你开始找借口。
这也是为什么本集放在第 28 集（止损）之前讲：先有能承受的仓位，才谈得上执行止损。顺序反了，止损课就白上。
顺序反了。应该是先定"能亏多少"，再倒推"能买多少"。
止损放宽会让单位仓位的风险变大。止损放宽时，仓位必须同步减小。
看好程度是主观的，风险是客观的。用主观感受决定仓位，等于用情绪决定风险敞口。
五只同板块的股票各 20% 仓位，看起来分散，实际是 100% 押一个方向。第 26 集会讲。
目的是算出你真实的风险敞口。
判断标准：
单笔都在 1%—2%、合计在 6%—10%：仓位管理合格。
单笔有超过 4% 的：先减这一只，其他再说。
合计超过 20%：不是"仓位偏重"，是"没有仓位管理"，需要整体降仓。
单笔控制住了，还要控制总量。因为你买的三只股票，很可能同涨同跌。这一集讲总风险预算怎么算、相关性怎么估、以及一条多数人没有的红线：账户最大回撤上限。