第一集算过总账：每周两个来回，一年交出去 8.8%，正好等于市场二十二年的平均年化。
这一集算单项。因为总账只告诉你"贵"，不告诉你"贵在哪一环、哪一环最该改"。
先给一个结论，后面用一整集来证明它：
在你付出的全部交易成本里，佣金只占两成，印花税占两成半，剩下的五成多是滑点。而多数人谈判的对象，恰好是最不重要的那一项。
先算最小的那个问题：买进去之后，涨多少才不亏？
很多人以为是零。其实不是。买入要付佣金和过户费，卖出还要多付一笔印花税。这两笔钱在你按下"买入"的瞬间就已经产生了。
看这张图的三个区段。
单笔 2.8 万元以上，保本涨幅固定为 0.088%。这是费率决定的底线，无论金额多大都不会更低。因为佣金按万 1.8 收，金额越大收得越多，比例不变。
单笔 2.8 万元以下，保本涨幅开始上升。2.8 万是临界点——按万 1.8 算，2.8 万元的佣金刚好是 5.04 元，超过最低收费。低于这个数，你交的不是万 1.8，是"5 元"这个固定值。
单笔 5 千元，保本涨幅 0.252%。也就是说，10 元的股票，你要涨到 10.0252 元才不亏。看起来只差两分多，但如果你一周做两次这样的交易，一年光成本就是 26%。
"单笔佣金不足 5 元按 5 元收"写在中国证监会《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》里，2002 年执行至今，是监管定的下限，不是券商自己加的。
市面上确实有券商宣传"免五"（取消这个 5 元下限）。这个做法被监管认定为不合规，2025 年以来多次被点名整治。你可以谈费率高低，但不建议把"免五"当成开户条件——它本身就不该存在，承诺了也可能随时被叫停。
合规的降本方式只有一个：把单笔金额做大，减少交易次数。
上一节算的是"涨多少不亏"。这一节算一个更关键的问题：成本会把你需要的胜率提高到多少。
回到第一集的期望值公式：期望值 ＝ 胜率 × 盈亏比 －（1 － 胜率）。
在没有成本的世界里，盈亏比 1:1 时，胜率 50% 就是盈亏平衡点。但在有成本的世界里，你赚的时候少赚一点，亏的时候多亏一点，平衡点就向右移了。
这张图说的是：你的单笔目标越小，成本越不允许你犯错。
从 50% 到 59%，看起来只差九个点。但要理解这九个点有多难——它意味着你在十笔交易里，只能错四笔。而且这还只是"不亏"，不是"赚钱"。
"我胜率有七成。"
先确认三件事：这个七成是在多少笔交易里统计的？如果不到 30 笔，样本太小，说明不了问题（第 39 集会讲怎么算）。第二，这七成里包含多少笔是"赚一点就跑"？如果平均盈利 0.5%、平均亏损 3%，胜率七成照样亏。第三，有没有把成本算进去？
三个问题里任何一个答不上来，这个"七成"就不能作为决策依据。
现在把一笔 10 万元的往返拆开，看钱具体流向了哪里。
这张图有两个信息值得停下来想。
第一，印花税是刚性的。万 5，卖出时收，谁都改不了。你交易越频繁，交得越多，而且这笔钱不会以任何形式回到你手里。它占了两成半，是第二大项。
第二，滑点比佣金和印花税加起来还多。它没有出现在任何一张账单上，因为它是隐性的——你看到 10.00 元，成交在 10.01 元，这一分钱没人向你收，但你的账户少了。
为什么滑点这么大？因为买卖价差是市场结构决定的。一只股票盘口上买一是 9.99、卖一是 10.00，你市价买入就成交在 10.00，立刻按市价卖出只能成交在 9.99——一个往返就损失 0.01 元，即 0.1%。这个价差不会消失，它由做市商、量化、以及所有挂单的人分享。
你没法消除滑点，只能减少次数、挑选流动性好的标的、以及避免用市价单去追快速变动的价格。
上面那个 0.1% 是估算。你自己的滑点是多少，可以从交割单里算出来，方法很简单。
盘口数据事后不好找，有个替代办法：看成交价和你下单时看到的那个价格差多少。虽然不精确，但能判断量级——如果你的差额经常在 0.2% 以上，说明你习惯在市价追单，或者做的标流动性太差。
标的流动性。日成交额几千万的股票，买卖价差可能是几毛；日成交几十亿的，价差通常只有一分。这就是为什么大资金不碰小票——不是看不上，是买不进也卖不出。
下单方式。市价单一定吃对手价，滑点最大；限价单挂在买一或卖一，可能不成交但滑点小。
下单时点。开盘前五分钟、收盘前五分钟、以及任何突发消息之后，价差都会放大。同样一笔单子，在 10 点半下和在 9 点 31 分下，成本可能差一倍。
把佣金和滑点加起来，按往返 0.19% 算，看看不同频率的人一年要付多少。
这张图需要两句补充说明，否则容易被误读。
第一，口径与第 1 集不同。第 1 集按纯手续费 0.088% 算，每天一次是 22%；这里加上了滑点，变成 0.19%，同样的频率就变成 47.5%。差别全在滑点那一项。
第二，47.5% 是"每次都全仓往返"的极端假设。真实的日内交易者不会每笔都动用全部资金，所以实际年成本会低于这个数。
但趋势是清楚的：频率越高，成本越接近"不可承受"。
换个角度看更直观。假设年成本 47.5%，你要在这样的起点上实现 10% 的净收益，毛收益需要达到 57.5%。而沪深300 二十二年的年化是 8.64%。两者的差距不是"努力一点"，是"换一种活法"。
前面都是拆分。现在装回一个人，看完整的账是什么样。
假设一个账户：本金 10 万元，一年做 60 次完整买卖，每次用 1.5 万元（相当于 15% 仓位），单笔目标是赚 2% 或亏 2%。佣金万 1.8。
| 项目 | 单次金额 | 一年合计 | 占本金 |
|---|---|---|---|
| 买入费用（佣金 5 元＋过户费） | 5.15 元 | 309 元 | 0.31% |
| 卖出费用（佣金 5 元＋过户费＋印花税） | 12.65 元 | 759 元 | 0.76% |
| 滑点（往返按 0.1%） | 30 元 | 1800 元 | 1.80% |
| 合计 | 47.8 元 | 2868 元 | 2.87% |
2.87%。这个数字温和吗？要看跟什么比。
跟沪深300 二十二年年化 8.64% 比，它吃掉了三分之一。也就是说，如果这个账户长期只能做到市场平均，扣掉成本后实际只剩 5.8%。
更值得注意的是结构：滑点 1800 元，是佣金和印花税合计 1068 元的 1.7 倍。
现在换一个假设：同样 60 次，但每次满仓 10 万元。
同样的人、同样的判断、同样的 60 次交易，只因为仓位从 15% 变成 100%，年成本从 2.87% 变成 11.28%。
它说明成本不是"费率问题"，是"结构问题"。三个变量同时决定成本：单笔金额、交易次数、仓位大小。调任何一个都会改变结果。
而多数人只盯着第一个（费率），忽略了后两个（次数、仓位）——而后两个的杠杆比费率大得多。
前面算的都是个股。但同样一笔交易，换个品种，成本结构可能完全不同。这不是鼓励换品种，是让你知道差价在哪。
| 品种 | 佣金 | 印花税 | 过户费 | 往返成本 |
|---|---|---|---|---|
| 个股 | 约万 1.8 | 万 5（仅卖出） | 万 0.1 | 0.088% |
| 交易型开放式基金 | 万 0.5—万 1.8 | 免征 | 无 | 0.010%—0.036% |
| 可转换公司债券 | 万 0.2—万 1 | 免征 | 无 | 0.004%—0.020% |
差距主要来自一处：印花税。个股卖出要交万 5，交易型基金和可转债免征。在佣金、过户费、印花税这三项合计的 88 元里，印花税占 57%——比佣金和过户费加起来还多。
再加上佣金本身更低、没有过户费，同样做一次买卖，基金的成本可以只有个股的十分之一到三分之一。
这解释了一个现象：为什么做短线的人越来越多人转向基金和可转债。不是因为它们更容易赚，是因为同样的判断，成本低一个量级。而第 3 集讲过，这两类品种还是 T+0——当天买错了当天能改。
第一，波动特性不同。可转债有转股价值、纯债价值、正股联动三重定价，基金是一篮子股票的加权。你在个股上练出来的盘感，换品种基本要重学。
第二，流动性分层严重。热门品种成交活跃，冷门品种一天成交几百万，滑点可能比省下的佣金大得多。
第三，规则差异大。可转债有临时停牌、转股期、强赎条款，不熟悉规则的人在可转债上亏的钱，往往比股票更多。
成本低是优势，但它是"在方法正确的前提下"才成立的优势。
还有一类人，成本天然可以忽略：低频、大单笔、长期持有的人。一年做三四次，每次十万以上，年成本不到 0.5%，跟 8.64% 的市场年化比，几乎不影响结论。对他们来说，纠结万 1.8 还是万 1.5 意义不大，把精力放在选对标的和拿住上更划算。
所以这一集的结论要分人：
先说能谈的。
再说不能谈的，或者说谈了也没用的。
有些渠道会承诺"开户返现金""送话费"。监管明确禁止券商直接或变相返还佣金。
更实际的风险是：为了弥补返出去的成本，对方可能诱导你多做交易。你省下的几百块，可能换来几万块的过度交易。
如果只能改一件事，改哪个？按效果排序，答案很反直觉：
第一优先：减少次数。次数是乘数，减半就是成本减半。而且它同时降低出错概率——十次交易里错三次，和五次交易里错一次半，前者的绝对亏损更大。
第二优先：把单笔做大。针对单笔低于 2.8 万元的人，这一条的边际效果最大，因为你能立刻甩掉最低 5 元的惩罚。
第三优先：换下单方式。用限价单替代市价单、避开开盘收盘五分钟，这两条合起来能把滑点砍掉一半。
最后才是谈佣金。万 1.8 谈到万 1.5，往返成本从 0.088% 降到 0.076%，省 0.012 个百分点。做 50 次交易，一年省 0.6%。有意义，但不大。
因为佣金的弹性最小，次数的弹性最大。
佣金最多从万 1.8 谈到万 1，省 44%；次数从 250 次降到 50 次，省 80%。而且谈佣金要打电话、要满足资金门槛，减少次数只需要你自己点头。
多数人在这件事上做反了：愿意花两小时跟客服磨万 0.3，不愿意把一周十次改成一周两次。
佣金占两成，滑点占五成。花两小时谈下来的万 0.5，一年省下的钱，可能还不如少做二十次交易。
这本身是违规操作。更现实的问题是：愿意违规的机构，在其他环节也未必守规矩。
小仓位意味着单笔金额小，单笔金额小意味着触发最低 5 元佣金。这是成本最高的组合，不是最低的。
0.19% 单看很小。但它乘上次数、乘上资金周转率，就是一年几十个点。成本的性质不是"小"，是"累积"。
这个数字决定了你的方法必须做到什么程度才成立。
判断标准：
成本占比 ＜ 0.1%：你的单笔金额够大，成本不是主要矛盾。
0.1%—0.2%：正常区间，但要控制次数。
0.2%—0.4%：偏高，优先合并小额单、减少交易。
＞ 0.4%：成本已经在决定你的盈亏，不是选股问题。
把结果写在第一集那张"年成本率"旁边，两个数字一起看。
成本算完了，接下来要选一条路。这三种打法的周期、胜率要求、心理负担完全不同，而且互不兼容。多数人的亏损，来自同时用三种打法，却以为自己只用了一种。