选股的第一步，不是"找出会涨的"，是"排除可能会死的"。
因为前者你做不到，后者你做得到。
这句话值得展开。你无法预测哪只股票会涨——没有人能。但你可以识别哪只股票可能会死：退市、造假、爆仓、减值、清仓式减持。这些都有公开的信号，只要你去看。
这是一个不对称的优势：预测上涨很难，识别死亡相对容易。
所以选股的正确顺序是：先做减法，再做加法。这一集只讲减法。
逐个说清怎么查。
第一个标记是股票简称前的 ST 或 *ST。带星号的，是退市风险警示，离退市更近一步。
第二个标记是年报的审计意见。标准无保留意见是正常的；保留意见、无法表示意见、否定意见，都说明会计师不敢担保这份报表。
第 3 集讲过退市的具体标准。这里只补一个操作：每年 4 月底年报出完，把持仓和观察池里带 ST 的、被出具非标意见的，全部划掉。
财务造假很难从利润表看出来，因为利润是可以"做"出来的。但有三组数据很难同时做假：
三组里出现两组，基本可以排除。
股东的股票质押比例，在行情软件的"股东研究"或交易所公告里能查到。
经验阈值：控股股东质押比例超过 50% 要警惕，超过 80% 是高风险。因为一旦股价跌到平仓线，质押方会强制卖出，形成踩踏。
这个风险的特殊之处在于：它会自我实现。股价跌 → 接近平仓线 → 市场担心强平 → 继续跌 → 真的强平。跌的理由，是"怕它跌"。
商誉是"收购时多付的钱"。比如花 10 亿买一家净资产 3 亿的公司，多付的 7 亿就是商誉，挂在资产里。
如果被收购的公司业绩不达标，这 7 亿要一次性减值，直接从利润里扣。有些公司一年亏掉过去五年的利润，就是商誉减值造成的。
查法：商誉 ÷ 净资产。超过 30% 要警惕，超过 50% 属于高危。这个数字在财报的"资产负债表"或行情软件的基本面页能查到。
第一份是减持计划公告。大股东（持股 5% 以上）集中竞价减持，需要提前披露计划。看到这类公告，至少说明"最了解公司的人打算卖"。
第二份是限售股解禁公告。解禁不等于减持，但解禁之后减持的可能性大幅上升。查一下未来三个月有多少股份解禁，占流通股的比例多大。
这五类不是并列关系。它们通往的结局、需要的时间、以及你能不能跑掉，差别很大。
| 风险 | 结局 | 速度 | 能否提前发现 |
|---|---|---|---|
| 退市 | 本金永久损失（转三板后流动性近零） | 慢，有 1—2 年预警期 | 能，*ST 就是明牌 |
| 造假 | 连续跌停 + 可能退市 | 快，爆出时来不及走 | 能，三组数据能看出苗头 |
| 质押爆仓 | 暴跌，但不至于归零 | 中，随股价下跌逐步触发 | 能，比例是公开的 |
| 商誉减值 | 一次巨亏，可能连亏两年 | 快，年报一天内兑现 | 能，占比是公开的 |
| 减持解禁 | 短期承压，不改变公司价值 | 慢，影响有限 | 能，公告提前披露 |
为什么要把它们分开？因为排除的资源有限——你没有精力去核对五千只股票的全部八项。所以实操时应该先查必死的两项（退市标记、造假三组数据），再查重伤的三项。
退市的标记最简单：简称带 *ST，五秒钟就能看出来。造假的三组数据需要翻财报，慢一些，但它是唯一"看不出但会让你归零"的风险——退市你至少还有预警期，造假爆出来就是连续跌停。
至于减持和解禁，它们更多影响"买入时机"而不是"能不能买"。一家好公司遇到大股东减持，股价会跌，但公司还在赚钱。这类风险该做的不是排除，是等它跌完再说。
把五类风险做成一张表，每只股票过一遍。任何一项命中"排除"，就不再往下看。
| 检查项 | 怎么看 | 排除条件 |
|---|---|---|
| 是否 ST / *ST | 股票简称 | 带 *ST 直接排除 |
| 审计意见 | 年报"审计报告"章节 | 非"标准无保留意见"排除 |
| 净利润与现金流 | 现金流量表 vs 利润表 | 连续两年净利润正、经营现金流负，排除 |
| 应收账款增速 | 资产负债表同比 | 增速是营收增速两倍以上，警惕 |
| 控股股东质押比例 | 股东研究 / 公告 | 超过 80% 排除，50%—80% 标记 |
| 商誉占净资产 | 资产负债表 | 超过 50% 排除，30%—50% 标记 |
| 近半年减持 | 公告 | 有正在进行中的减持计划，标记 |
| 未来三月解禁 | 公告 | 解禁量超过流通股 10%，标记 |
八个检查项，全部过关的股票，不一定值得买；但任何一项不过关的，一定不值得买。
这就是排除法的价值：它不能帮你找到好公司，但能帮你避开大部分坏公司。而在 A 股，避开坏公司带来的收益，往往大于找到好公司。
排除法会让你错过一些牛股。这是必然的，不是意外。
很多后来涨了十倍的股票，在早期都带着"瑕疵"：连续亏损、高负债、大股东减持、行业被看衰。如果用严格的排除清单，这些都会被划掉。
所以要接受一个事实：排除法牺牲的是"抓住极端牛股"的概率，换来的是"避开极端烂股"的概率。
对多数人来说，这个交换是划算的。因为抓牛股需要运气加能力，避烂股只需要纪律。而一次踩雷的损失，往往需要三次成功才能补回来。
如果你的资金规模不大、信息来源有限、没有专业研究能力，排除法的价值远大于选美法。
如果你有专业团队、能做深度调研、能承担单只股票归零的风险，排除法可以放宽——但那不是多数人的处境。
三个操作细节，决定这张表有没有用：
第一，每季度更新一次，不是买入时查一次。质押比例、减持计划、商誉减值，都会变。买入时干净，不代表一年后还干净。
第二，把"标记"和"排除"分开。排除是划掉，不再看；标记是保留，但降低仓位上限。两者不能混。
第三，记录划掉的理由和日期。三个月后回看，验证你排得对不对。这个动作会慢慢校准你的判断标准。
原则一：宁可错杀，不要错放。
排除法的成本是"可能错过一些好公司"，收益是"避开大部分坏公司"。这个交换对普通人是有利的，因为我们没有能力在坏公司里挑出"虽然有问题但会涨"的那只。
原则二：只信公开信息，不信解释。
公司对质疑的回应，永远比质疑本身好听。"应收账款增加是因为业务扩张"——这句话可能是真的，也可能是假的。你没法核实，所以按最坏情况处理。
原则三：排除是一次性的，不需要反复权衡。
看到 *ST，划掉，不需要想"它会不会重组"。看到质押 85%，划掉，不需要想"大股东很有实力"。排除法的力量来自"不纠结"——一旦开始纠结，它就失效了。
排除法不是万能的。有两种情况它会给错答案，必须知道。
情形一：数据本身是假的。
排除法全部建立在"公开数据可信"这个假设上。而财务造假恰恰是让公开数据不可信——如果一家公司连审计都能骗过，你的八项检查全部通过，也不代表它安全。
这就是为什么第 17 集开头说的"识别死亡相对容易"只对了一半：容易的是识别"已经暴露的死亡"，难的是识别"还没暴露的造假"。
缓解办法：把"审计意见"这一项看得更重。非标意见是会计师在说"我不敢担保"，而标准无保留意见至少说明"专业机构愿意签字"。它不能证明没问题，但能过滤掉大部分糊弄不过去的。
情形二：好公司在困境期被误杀。
一家真正的好公司，在行业低谷时也会连续亏损、现金流为负、被下调评级。这时候八项检查可能挂掉两三项，但它恰恰是最值得买的时候。
这个矛盾没有通用解。能做的只有一件事：把"排除"和"观察"分开。被排除的放进一个单独的名单，每季度看一眼——如果它的问题解决了（比如行业回暖、亏损收窄），重新入池。
换句话说：排除不是"永久拉黑"，是"在当前信息下不参与"。给它留一个复核的通道，才不会错过真正的机会。
它们都说明排除法是一个"概率工具"，不是一个"真值判断"。
它降低的是踩雷的概率，不是消除。所以即便八项全过，第 25 集的仓位上限依然要守——那是最后一道防线。
这个流程跑一遍要多久？熟练之后，一只股票五到八分钟。八项里大部分数据在行情软件的基本面页能一次看到。
如果一天筛二十只，就是两个多小时。这个时间花得值——因为它挡掉的是"可能让本金永久损失"的那一类。
第一个：排除完发现大半股票都不能买，怎么办？
这是正常的，也是好事。A股五千多只股票，能通过八项检查的可能只有一半。而这一半里，真正值得买的又是少数。
筛完剩得少，说明筛子在起作用。筛完还剩一大堆，反而要检查是不是标准太松了。
换个角度：你不需要很多标的。一年做十次交易，只需要十个机会。五千只里挑十个，本来就不该容易。
第二个：已经买了有问题的股票，怎么办？
分两种情况。
如果是"排除项"命中——*ST、非标意见、质押 85%——不要等回本，先减到能承受的仓位，再想下一步。这类风险的结局往往是"归零"或"长期停牌"，不是"跌一跌就回来"。
如果是"标记项"命中——减持、解禁、应收偏高——不用急着卖，但要把仓位降到你愿意承担的水平，并且把止损设紧。
第三个：这些数据在哪查，要不要付费？
不需要。五项数据全部在免费渠道：
付费终端提供的是"一次性看全"，不是"只有付费才能看"。第 14 集讲过这个区别。
带 *ST 的股票往往很便宜，因为大家在用脚投票。便宜是结果，不是理由。
"这家公司的应收账款虽然高，但客户都是大企业"——这类解释听起来合理，但你无法验证。排除法不处理"例外"。
利润是最容易被"做"出来的。现金流、应收账款、审计意见，这三个比利润可靠。
排除只是第一层筛子。过关的股票还要经过基本面、行业、技术面的筛选（后面几集）。过关不等于买入。
目的是验证"排除法到底有没有用"。
判断标准：
命中多的明显跑输：排除法有效，继续用。
差别不大：可能你选的十只都在同一类里，换一批再试。
命中多的反而涨得好：正常。排除法降低的是"踩雷概率"，不是"错过牛股概率"。
排除完会死的公司，剩下的要看"活得好不好"。但普通人不需要读完三张报表，只需要五个数：营收增速、净利率、经营现金流、资产负债率、ROE。这一集讲这五个数怎么看、各自的陷阱在哪。