2026年10月，全市场有 4904只股票下跌。从年初到 10月30日，有 4580只股票创下过年内新低，占全部A股的 82%。
这本书从最不吸引人的地方开始：不是怎么赚，是怎么不死。
先把时间钉在一个具体的坐标上。
2026年10月30日，周五，收盘。上证指数报 3599.02点，十月累计下跌 6.33%，是2025年8月以来第一次收在3600点之下。创业板指当月跌 23.02%，创下2016年2月以来的最大单月跌幅。科创50跌 24.13%。沪深300已经连续下跌十二周。
同一天，全市场成交 1.69万亿元。有 892只股票上涨，4602只下跌，86只跌停。
这些数字本身不构成任何观点。它们只是说明一件事：这个市场里，每一笔成交背后都站着两个判断相反的人，而价格只能证明其中一个人在那一刻是对的。
你翻开这本书，多半是因为账户不好看。我想先说清楚：接下来这四十二集，不会告诉你明天买什么，不会告诉你哪个板块要涨，也不会给你一个"稳赚"的公式。那些东西不存在。存在的是另一件事——
在一个长期只有个位数年化收益的市场里，绝大多数人亏钱不是因为选错了股，是因为在赚到钱之前，先把自己弄出了局。
假设你有 10万元，亏了 50%，剩 5万。现在要回到 10万，需要赚多少？
不是 50%，是 100%。
这个不对称关系，是交易里最基础也最容易被忽略的一条数学。公式很简单：
回本所需涨幅 ＝ 亏损比例 ÷（1 － 亏损比例）
例：亏 30%，需要涨 30% ÷ 70% ＝ 42.9%
把常见亏损幅度都算一遍，会看到一条加速上升的曲线：
| 账户亏损 | 剩余资金 | 回本所需涨幅 |
|---|---|---|
| 10% | 9.0万 | +11.1% |
| 20% | 8.0万 | +25.0% |
| 30% | 7.0万 | +42.9% |
| 40% | 6.0万 | +66.7% |
| 50% | 5.0万 | +100.0% |
| 60% | 4.0万 | +150.0% |
| 70% | 3.0万 | +233.3% |
| 80% | 2.0万 | +400.0% |
| 90% | 1.0万 | +900.0% |
这张表至少能推出两个结论。
第一，防守的价值被严重低估。你把一年的回撤从 30% 压到 15%，等于把下一年的起点从 70 抬到 85。差的不是 15个点，是回本路上少走的那一大段。
第二，"等回本"是最贵的想法。一个人亏了 40%，心里想的是"等它回到成本价我就走"。可他需要的是 66.7% 的涨幅——这个涨幅在多数年份里，整个市场都给不出来。于是"等回本"变成长期持有，长期持有变成深度套牢，深度套牢变成不敢看账户。这条路径非常常见，常见到可以当作默认结局。
再看另一头。假设你什么都不做，只买一只跟踪沪深300的指数基金，从 2004年12月31日拿到 2026年10月27日，分红全部再投进去，结果是多少？
数据来源：万得资讯，统计区间 2004年12月31日至 2026年10月27日，沪深300全收益指数（含分红再投资）。该数值经公开报道转引，未直接调取原始数据库。
8.64%。请把这个数字记住，它是这本书里最重要的一个参照系。
它的含义不是"你能赚 8.64%"，而是：过去二十二年，A股市值最大、流动性最好的三百家公司组成的组合，什么都不挑、什么都不择时，一年给你 8.64%。这是市场给出的及格线——不选股、不择时就能拿到的那一档。
由此可以推出一个不太好听但必须接受的事实：
及格线是 8.64%，意味着有人高于它，就一定有人低于它。在估值博弈这一层，你多赚的每一块钱，对应着另一个人少赚或亏掉的一块钱。
这不是道德判断，是账户的记账方式。股价上涨有两个来源：一是公司赚得更多了，这是正和，所有股东可以同时受益；二是有人愿意出更高的价，这是零和，一人所得即一人所失。而交易成本从两边同时抽水。
所以在"博弈"这一层，扣掉成本之后是负和：赢家的总和，小于输家的总和，差额被印花税、佣金、过户费拿走了。你如果只做博弈、不分享企业盈利，就是在一个不断缩小的池子里争抢。
还有一个细节值得注意。上面那个 509.7% 是全收益指数，含分红再投资。而你在行情软件里看到的沪深300点位，是价格指数，不含分红，同期累计涨幅是 305.0%。两者差了 200 多个百分点。
这中间的差额，是二十二年里上市公司真金白银分出来的钱。它提醒我们：看指数点位判断"市场涨没涨"，会系统性地低估长期回报，因为分红不在点位里。这也是为什么长期持有的人，和只看K线的人，对同一个市场会得出完全不同的结论。
现在把成本加进来。
很多人对交易成本的印象停留在"万分之几，可以忽略"。我们把它算清楚。以下是 2026年 A 股的实际费率结构：
| 项目 | 费率 | 收取方向 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 佣金 | 约万 1.8 | 买卖双向 | 行业平均约万分之 1.8；券商自助开户默认常在万 2.5 至万 3，可协商；单笔不足 5元按 5元收 |
| 规费 | 万 0.541 | 买卖双向 | 经手费万 0.341 ＋ 证管费万 0.2；若券商报的是"净佣"需另加 |
| 过户费 | 万 0.1 | 买卖双向 | 中国结算收取，2022年4月起由万 0.2 下调 |
| 印花税 | 万 5 | 仅卖出 | 2023年8月28日起由千分之一减半征收，现行 0.05% |
按佣金万 1.8（已含规费）、过户费万 0.1、印花税万 5 计算：
佣金单笔最低 5 元。
按万 1.8 算，单笔成交额低于 2.78 万元时，你实际付的不是万 1.8，而是 5 元封顶。单笔买 1 万元，佣金本应 1.8 元，实收 5 元，等于万 5，接近约定费率的 2.8 倍。
所以单笔越小，偏离越大。单笔 1 万元的往返成本约 0.15%，比万 1.8 口径高出七成。本金十万、每次只买两万的人，成本比账面费率高一截。要么单笔做大，要么少做——小仓位加高频率，是成本最高的组合。
0.088%，看着很小。但它要乘以你一年的交易次数。
看那张图的中间部分。每周做两个来回的人，一年交出去 8.8%。这个数字几乎正好等于沪深300二十二年的年化收益。
换个说法：他不只没有跑赢市场，他是先用交易成本把自己变成了市场的对手，然后要求自己的判断力去战胜自己。
这还没算滑点。滑点是"你看到的价格"和"你实际成交的价格"之间的差。大盘股买卖价差小，小盘股大；行情急的时候大，平静的时候小。保守按一次往返 0.05% 估算，每周两个来回，一年再加 5%。合计 13.8%。
成本对短线不是"扣掉一点利润"，而是直接改变数学。
单笔平均赚 0.5% 的人，0.088% 的成本吃掉他 17.6% 的毛利润；单笔平均赚 1% 的人，吃掉 8.8%；单笔赚 3% 的人，只吃 2.9%。
所以短线想成立，单笔目标必须足够大，或者频率必须足够低。又想高频又想小赚，数学上不成立。
很多人对交易的全部理解是"提高胜率"——找更准的信号，学更神的指标，跟更厉害的人。这个方向从第一步就错了。
决定盈亏的不是胜率，是期望值：
期望值 ＝ 胜率 × 平均盈利 － 败率 × 平均亏损
为了便于比较，把"平均亏损"当作 1个单位（也就是你每笔愿意承担的风险），那么平均盈利就是"盈亏比"。
期望值 ＝ 胜率 × 盈亏比 －（1 － 胜率）
把常见的组合代进去，结果会颠覆直觉：
| 胜率 | 盈亏比 | 期望值 | 长期结果 |
|---|---|---|---|
| 60% | 0.5 : 1 | －0.10 | 赢六次小的，输四次大的，仍然亏 |
| 50% | 1 : 1 | 0.00 | 不赚不亏，扣掉成本就是亏 |
| 60% | 1 : 1 | ＋0.20 | 小赚 |
| 60% | 3 : 1 | ＋1.40 | 大赚 |
| 40% | 2 : 1 | ＋0.20 | 赚 |
| 40% | 3 : 1 | ＋0.60 | 明显赚 |
| 30% | 4 : 1 | ＋0.50 | 赚，且心理压力小 |
为什么大多数人落在左上角那一格——高胜率、低盈亏比？
因为人性。赚 5% 的时候，人怕利润跑掉，赶紧卖；亏 5% 的时候，人不愿意承认看错，改成"再等等"。于是盈利被提前掐断，亏损被放任生长。十次里有六次赚，但赚的是小钱；四次亏，亏的是大钱。
这个现象有名字，叫处置效应，第 29 集会专门讲。这里只记住一句：
你不是在追求赚钱，你是在追求"卖出时不难受"。这两件事经常冲突。
上一节讲了单笔的数学。现在讲连续的数学，这一节是全书最重要的一节。
假设你的方法胜率 50%——一个相当合理的水平，不比抛硬币差。现在问：如果你做 100笔交易，中间出现连续 5次亏损的概率有多大？
答案是 81%。
不是"有可能"，是"大概率会发生"。继续：
| 方法胜率 | 交易 100笔 遇到 5 连亏 | 交易 100笔 遇到 7 连亏 | 交易 250笔 遇到 5 连亏 | 交易 250笔 遇到 7 连亏 |
|---|---|---|---|---|
| 50% | 81.0% | 31.8% | 98.6% | 62.7% |
| 45% | 92.1% | 49.7% | 99.8% | 83.0% |
| 40% | 97.6% | 68.9% | 99.99% | 95.1% |
这张表要说明的只有一件事：连亏不是运气问题，是次数问题。你做得越多，越一定会遇到。区别只在于遇到的时候，你还剩多少子弹。
还要补一句，免得误解：遇到连亏，不等于整体亏钱。如果盈亏比足够高，五次小亏之后一次大赚就能收回。连亏真正伤人的地方有两处——一是本金，满仓遇到连亏会把可用资金打薄，后面的仓位不得不跟着缩小；二是判断力，连续五次认错之后，第六次很难再按原来的规则执行。
于是"仓位"从一个战术问题，变成了生存问题。同样止损 10%，同样连亏 5次：
41% 对 9.6%，差 4.3倍。
而这两个人，选股水平可能完全一样。差别只在仓位。这就是为什么第 25 集会把"仓位"单独拎出来讲——它比选股更决定结果。
"轻仓赚得慢。"
对，单次赚得慢。但请把图 1-4 的横轴拉长到 250笔：满仓的人大概率在某一次连亏里把本金打到 30% 以下，然后开始用"回本"当交易理由；两成仓的人还在场，还在按规则做，还在复利。
交易不是比谁某一年赚得多，是比谁在十年后还在场。
上面所有数学，最后要落成三条可以写在纸上的规则。这三条是本书的地基，后面所有方法都建在它上面。
一笔交易最多亏掉总资金的 1% 到 2%。注意是总资金，不是这只股票的仓位。
仓位金额 ＝ 单笔风险预算 ÷ 止损幅度
例：10万本金，单笔风险 2%（2000元），止损设在 −8%。
仓位 ＝ 2000 ÷ 8% ＝ 25000元，即总资金的 25%。
止损设 −4%，仓位就是 50000元；止损设 −15%，仓位只有 13300元。止损越宽，仓位必须越小，反之亦然。这两件事是一体的。
很多人把顺序搞反了：先决定买多少，再想止损放哪。正确顺序是先定亏多少，再倒推买多少。前者是感觉，后者是算术。
单笔控制住了，还要控制总量。因为你买的五只股票，很可能同涨同跌——它们属于同一个板块，甚至同一个概念。
原则：总仓位随市场状态调，不随心情调。牛市可以高，震荡市减半，熊市控制在低位。怎么判断"现在是什么市"，是第 15 集的内容，这里只需要建立"仓位要有一个总闸门"的意识。
具体怎么判断"现在是什么市"，是第 15 集的内容。这里先记住比例关系：如果单笔风险是 2%，同时持有 5只，且它们完全同向，那么极端情况下一次回撤就是 10%。这就是"分散"经常失效的原因——分散的是股票，不是风险。
这条最难执行，也最救命。
为什么要设这条？因为连续亏损之后，人的判断力会下降，而下一次交易的诱惑会变强——想"扳回来"。这时候做的交易，通常不是方法给出的信号，是情绪给出的信号。
熔断不是认输，是把决策权从情绪手里抢回来。
需要说明：上面这三个数字是经验阈值，不是从统计数据里推导出来的最优解。不同方法、不同周期，合适的阈值会不一样。它们的价值不在于精确，而在于提前定好，并且真的执行——等亏到第四笔才想起要熔断，就已经没有意义了。
最后讲一个思维方式的切换。这个切换比任何技术指标都重要。
多数人交易时在心里说的话是这样的：
"我觉得它要涨了。"
"这次应该到底了。"
"跌这么多，不可能再跌了。"
"再等等，会回来的。"
这四句话有个共同点：它们都在预测。预测的特征是——只要你判断错了，你就没有下一步，只能等、只能扛、只能加仓摊平。
另一套话是这样的：
"如果放量突破这个位置，我买三成。"
"如果跌破这个价，我走，亏 1800元。"
"如果涨到目标位，我卖一半，剩下的用移动止损跟。"
"如果五天不涨，我撤，因为理由已经不成立。"
两种思维的区别不在于"谁更准"，而在于错了之后会怎样。
预测的人错了，只能扛。应对的人错了，只是执行了一个提前写好的动作，损失是已知的、有限的。
你不可能一直对。但你可以一直在计划里。
这就是为什么第 7 集要给一张"交易计划表"——它的作用不是让你更准，是让你在扣下扳机之前，就把所有分支想完。
"等它回到我的成本价就走。"这句话里没有出现任何关于这家公司、这个行业、这个趋势的判断，只有你的买入价。市场不知道你的成本，也不关心。
连续赚五次小钱，会让人产生"我看得很准"的错觉，然后在第六次加大仓位——而第六次恰好是那个亏大钱的。胜率越高的人，越容易在某一笔上押上全部。
每周两个来回，一年8.8%。这个数字不会出现在任何一天的账户里，它分散在两百多个交割单里，安静地发生。
买八只同一个板块的股票，不叫分散，叫加杠杆。真正的分散是相关性低——不同行业、不同驱动因素、不同周期位置。
这是连亏熔断线要解决的问题。人在亏损后的判断力是下降的，而交易的冲动是上升的。这时候最该做的事是离开屏幕，不是加仓。
这是全书四十二集里唯一一个"当天就能做完、当天就有结论"的练习。做完你会对自己的交易方式有一个非常具体的认识。
账户平均本金可用（年初资产 ＋ 年末资产）÷ 2 估算；有月度记录就取十二个月的平均值，更准。
判断标准：
年成本率 ＜ 2%：频率合理，成本不构成主要问题。
2%—5%：偏高，需要检查是不是交易太频繁。
5%—9%：你的成本已经等于市场二十二年的平均年化，选股必须非常准才能打平。
＞ 9%：成本是你亏损的主要原因之一，比选股问题更严重。
把这两个数字写在本子上，标上日期。四十二集读完再算一次，看有没有变化。
这一集把牌桌掀开：市场里有几类参与者，各自靠什么吃饭，为什么散户在信息、速度、成本三条线上同时处于劣势。也会讲清 2026年的一个新变化——量化交易的成交占比从三成回落到两成，这对短线生态意味着什么。